（转）近期美加股市及两国经济分析

2020年，我们一直在忙着见证历史。上个月的瓜还没来得及切开，下个月的瓜已经被塞到大张的嘴里了。吃瓜群众尚且如此，真金白金投在市场里的投资者们感受更是尤为深刻。

2020年2月20日开始的美股抛售风暴，是股票交易史上罕见的大崩溃。道琼斯指数从两万九千六百点一路下行到一万八千七百点。中间美联储连续两次试图用降息来为股市输血，可惜未能力挽狂澜，一直到3月23日美联储宣布提供无限量的流动性，市场终于开始抬头向北。截至本周，道琼斯指数已经回弹到两万三千多点的水位。作为普通的市场参与者，很多人可能没有搞清楚这一系列风浪背后的细节。我们希望通过本文对您之后的投资起到一个指导作用。

如果是从审慎的角度出发，那么我们肯定会说一堆诸如“短期市场波动不可预测，本文观点仅供参考，不可以做为您投资的指导方向”的废话。作为读者肯定不希望看到一篇和稀泥的文章，大家都希望看到一些敢说的文章。当然，是建立在合理分析基础上的敢说。但是我相信，有独立思考能力的读者肯定也有自己的想法，不可能会全盘接受读到的所有信息。我们只是希望本文能够给您提供一个思考的角度，投资者一定要有自己的分析和考量，完全听信别人的说教是不可取的。那么接下来我们就要说一下基于我收到的信息做出的判断。您有不同意的地方欢迎留言讨论。

大家的时间都很宝贵。好首先说结论：我们现在对市场有几个基本的判断：

1）美股近期出现二次向下的可能性很高。

2）美国股市的大幅向上反弹拐点出现的时间点，很可能会大大早于经济的完全复苏，甚至会早于疫情得到完全控制。而且反弹的速度和规模都将是空前的。

3）加拿大整体经济发展严重走低，通货膨胀指数升高，油企衰败，阿尔伯塔省进入严重经济衰退，加元汇率持续走低，阿尔伯塔省地产价值缩水。

接下来是分析一下为什么我们会有以上的结论。

1）美股近期出现二次探底的可能性及时间点。

受美联储大量放水影响，股市在近两周反弹幅度惊人。可是研究美国的疫情发展曲线可以发现，目前仍然处于相对早期的一个阶段。近期麦肯锡咨询公司受雇于纽约州做出了疫情发展的曲线预测，基于他们的报告，认为美国疫情的高爆发期很可能在五月到达。基于这个判断，届时可能还会有恐慌情绪发酵提升，从而影响到股市下行。另外，第一季度的财报全面发布的时候也会对股市造成负面情绪影响，因为目前大家判断疫情对实体经济的冲击还没有以财报的形式体现出来，届时也会出现唱衰和看空导致的下行。

因此，虽然美股在巨量放水的冲击下回弹明显，但是我们并不认为这是股市的最终拐点。机会投资者或者想抄底进场的吃瓜群众们不妨可以再观望一下。

2）美国股市的向上反弹拐点出现的时间点，很可能会大大早于经济的完全复苏，甚至会早于疫情得到完全控制。而且反弹的速度和规模都将是空前的。

2.1）为什么认为美股的反弹拐点出现的时间点可能会早于经济的完全复苏？

主要原因在于美联储的放水行为。简单来理解的话就是当央行降息到0%利率的时候，借钱去投资的成本变得极低，而且释放的大量的流动性目前没有其他太好的选择可以去注资。

以往的时候资本在股市动荡的时候还可以去大量配资债市，但是目前在利率接近零的水位上，新发行的政府债的收益率变得极低，企业债的违约风险也在加大，商业地产类的价值也在缩水，游资自然而然地会去青睐深度折价后的高质量企业股票（那些长远来看能够存活下去并且活得很好的蓝筹类股票。）

因此我们会认为，货币政策的推动会使得股市的反弹时间早于经济的实际复苏和疫情得到完全控制。也就是说，短期的股市行为会与经济实体的表现不符。经济持续低迷，各行业短期现金流未见回暖的情况下，股市受巨量流动性的推动（注意到这些流动性现在没有其他地方可以去）会继续上扬。

2.2）为什么认为美股反弹到来的时候速度和规模会比较巨大？

联储扩表之后的流动性增加了四到五倍，再加上美金作为国际霸权货币，利用全世界接受美元的经济体肆无忌惮的征收铸币税，帮助他们稀释疯狂印钞的币值折损，我们没有看到美元贬值，反而看到了美元在过去一个月内处于高需求的一端，美元币值相对其他货币均有升高，这也意味着国际资本回流美国，也有抄底美股的意向。

综上，美元资产成为了其他各国规避汇率和通胀风险的一个避风港，在对外吸引了大批资金和对内释放了巨量流动性的双重夹击下，股市继续向上的挤压力量很大。

虽然疫情造成经济停摆和企业营收下降，而且根据现金流估算的企业价值也因此降低，但是在更多的流动性的推动下，即使是现金流估值模型给出更低一些的企业估值，价格只会在这一波的货币政策中冲得更高。

3. 加拿大整体经济发展严重走低，通货膨胀指数升高，油企衰败，阿尔伯塔省进入严重经济衰退，加元汇率持续走低，阿尔伯塔省地产价值缩水。

我们看到联邦政府在过去一个月内连续大手笔的撒钱，援助各种受困群众。这大大增加了联邦政府的财政支出。然而我们能够预料到联邦政府的税收收入会在本年度大幅下降，几乎已经确定联邦政府将要面临天文数字的财政赤字。往届政府在遇到财政赤字的时候可以通过发行政府债券来弥补赤字。然而本届政府在央行把利率降到接近零点的水位上再发行政府债，利率已经十分低的情况下，债务融资有可能会不能完全弥补赤字缺口，一旦遇到那种情况的话央行将开动印钞机开始直接印制钞票，下一步将导致通货膨胀和币值贬值。当然这种情况不一定会出现，但是目前的财政赤字让这个选择成为了一个可能。

另外，加拿大是一个资源型经济社会，我们的经济总量非常依赖能源类企业提供的税收和就业。在低油价持续的年代，我们的日子将会变得非常难过。目前基于最新一期的TD economics的经济与发展预测，2020年加拿大GDP增速预期已经下调到-4.7%，阿尔伯塔省GDP增速已经调整为-10%。这对本省意味着严重的经济衰退，裁员，降薪和企业关停。

作为加拿大投资者，我觉得是时候开始多持有一些美金或日元类资产来规避掉加拿大元肉眼可见的通胀、贬值危机。可行的方法有：直接兑换美元来购买美金优质蓝筹类资产；或者用加元来购买以美金或者日元为标的的ETF或者基金来实现汇率对冲。实在要一直持有加币的话，那就要挑选合适的行业来择机买入折扣价格比较多的股权类资产，比如保险金融等行业。如果买入的折扣价（相比大跌之前的水位）并不深，那还不如选择前面说的另外两种选择。

来源：BR Finance

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